3年山东省城投公司信用风险展望东方金诚：展望

　　控方面债务管，和化解开展则备受眷注山东省债务危险管控。视省内的债务管控与化解目前山东省当局异常重，算践诺通知依据积年预，当局债务危险应急处分预案”2017年山东省出台“加紧；性债务危险的21条实践定见”2018年同意“提防化解隐，区域举行约叙对债务高危险；预案”和“置换融资平台存量隐性债求实践定见”2019年同意出台“隐性债务危险防控三级反应，危险品级评定轨造筑树“红橙黄绿”，消化隐性债务多渠道压减，归纳债务率“双消重”全省隐性债务范畴与；府融资平台公司商场化转型2020年今后加疾胀动政，险品级评定轨造筑树当局债务风。化债的手腕来看但从完全援手，型的化债手腕较少近年来山东省典，务属地照料机造最初是夸大债，同道任组长的当局性债务照料使命指点幼组正在省、市、县三级均设立了当局首要担当，属地照料义务落实当局债务，本区域债务负总责昭彰各级当局对；立激劝机造其次即是筑，和金融危险化解夸奖设立县级当局债务。性迁移支出暂行设施的报告》（2021年）依据《山东省财务厅合于印发达政繁难县激劝，解力度大、不良贷款率负责较好或消重较疾的财务繁难县赐与夸奖山东省“对当局归纳债务率负责正在对象领域内、存量隐性债务化。分点及以上的橙色危险品级财务繁难县对当局归纳债务率当年上升20个百，的赤色危险品级财务繁难县以及当局归纳债务率未消重，夸奖资历”作废该项。投大省同为城，层面发文叙债务管控题目江苏和湖南等地早有省级，之下比拟，的债务管控方面较为缺位山东正在高层级、成体例，确的立场一向有明，确的手腕但没有明，会、答允“毫不违约”等形式表达志愿一面债务压力艰巨的区域只可通过恳叙。

　　宇宙性银行和地方性银行区域内的银行资源分为。禁锢或交易才智局限地方性银行受展业，企业援手力度更大往往对待区域内的。表此，融机构的掌握才智也更强地方当局对待区域性金。金融资源的量与质后正在宏观比拟山东省，方性银行聚焦地，3年山东省城投公司信用风险展城商行、农商行的分散及财政处境要点判辨山东省地方股份造银行、。前目，份造银行动恒丰银行山东省唯逐一家股，范畴上万亿体量的地方性银行也是山东省内唯逐一家资产，%消重至2021年的2.12%不良率由2018年的28.44，艰巨的汗青包袱慢慢脱节了过去，效取得提拔整个谋划质。造银行表除股份，的地方城商行和农商行山东省拥稀有量较多，较大（详见附件二）且银行总资产范畴。

　　首要偿债途径债务滚续是，城投再融资才智承压弱天分城投及网红。司债务余额仍居高位目今山东省城投公，化解任重道远城投公司债务。不充足的处境下正在谋划现金流并，方财务承压进攻回款的影响下以及土地商场缺乏安闲性、地，债务滚续是首要偿债途径城投企业通过再融资举行。新增隐债的条件下正在稳延长及厉控，信用危险有舒展趋向山东省一面区域的，险机合性分解加剧城投公司信用风，天分城投公司融资渠道收紧“红橙黄绿”视角下的弱，压力上升债务滚续。

　　各市城投平台的债务处境做判辨将地方金融资源的处境和山东省。数据举行粗糙鉴定以2021年的，上看总体，银行业资产总额呈正干系合联地方城投平台有息债务与地方，为0.88干系系数，可认为城投平台供应更好的援手意味着地方金融资源富厚的区域。与地方性银行资产的比例进一步来看城投有息欠债，从地方性银行得到资源假定城投平台更容易，方性银行资产的比例过高倘若城投有息欠债相对地，空间为本地城投平台供应金融资源意味着本地地方性银行具备较少的。

　　年来近，使得民营房企投资力度明显降房地产商场的调控和疫情进攻，热度骤减土地商场，土地商场的主力军城投公司慢慢成为，慢慢上升拿地比例，模无间上涨土地资产规。

　　各地市中山东省，产总额比例大于100%的条款筛选以城投有息欠债余额/地方银行资，、菏泽、济宁、潍坊能够看出泰安、滨州，方金融资源援手的力度或者偏弱这些区域的城投债务另日得到地。

　　划方面行政区，21年底截至20，青岛市两个副省级都会山东省下辖济南市、，海市、日照市、临沂市、德州市、聊都会、滨州市和菏泽市十四个地级市以及淄博市、枣庄市、东营市、烟台市、潍坊市、济宁市、泰安市、威。口1.02亿全省常住人，的7.20%占宇宙总人丁。

　　土地出让金处境比拟近两年的，和枣庄表除菏泽，金额均较2021年有所消重山东省其余地级市土地出让，下城投拿地接续增多土地商场走弱靠山，策影响土地价值的进一步震荡惹起的债务危险需眷注干系资产另日开辟策画以及受商场政。

　　年来近，镇化设置的胀动跟着山东省城，设的主力军动作都会筑，总额透露逐年延长态势山东省城投企业资产。时同，援手志愿及援手才智广博较强固然股东对城投企业的总体，力稳步巩固净资产实，8年今后但201，形式愈发显著债务驱动的，始低于资产总额延长净资产延长幅度开。

　　产总额权衡省内金融资源深度以存贷款余额、银行金融资，融资产总额为16.61万亿元截至2021年底山东省银行金，国第六排名全，额均与经济繁荣省份有显著差异存贷款余额和银行金融资产总。简便权衡金融资源质料以银行业不良贷款率，率自2018年后接续消重近年来山东省银行业不良，省份处境划一与经济繁荣，仍明显高于广东、江苏和浙江但2021年底的1.34%。

　　度上也许提振商场决心恳叙会短期内肯定程，本面的好转和再融资才智的修复但永久来看仍须要区域信用基。内难有本质性设施落地目前召开聚会后短期，质胀舞债务化解恳叙会无法实，区域内城投再融资才智的效益但确有肯定修复估值和规复。时同，度所博得效益的接续性有限省市各级彰显偿债志愿和态，城投根本面和偿债才智的改正上投资者决心的重筑还需筑树正在。

　　体信用状态来看从城投公司个，济以及繁荣的投融资需求得益于较为繁荣的区域经，产总量神速积攒山东城投公司资，交易多元化水平高省、市级城投企业，正在全省前哨交易转型走，平处广博较高收入和盈余水，力较强整个实。

　　目标来看从盈余，望东方金诚：展望系列――202和净利润广博较高省级城投生意收入。资产照料、资金运营、家当投资等山东省级城投交易定位首要为国有，新动能家当搀扶、革新资源开辟的做事无数被给与胀动省内紧要家当发达、，部援手及资源倾斜下正在省当局强有力的表，好、多元化水平高交易盈余处境良。设立韶华较早地市级城投，本原方法设置、保证房设置等古代交易前期首要继承区内的土地一级开辟、，省级企业存正在较大差异生意收入和净利润与。的城投除古代交易表但近年来这一层级，转型方面无间举行探寻正在胀舞资产整合和交易，塑交易组织、巩固谋划效益、化解债务的目标愿望到达普及资产范畴、改正资产机合、重。设立韶华较晚而区县级城投，本原方法、安设房设置等仍首要继承土地拾掇、，展架桥铺途为区域发，政深度绑定交易与财，政拨款与再融资设置资金依赖财，力最弱盈余能。

　　谋划效益的形式之一动作交易转型、巩固，上市民企的收购事故不足为奇近年来山东区域城投公司对。、济南市、青岛市和潍坊市从区域而言首要纠集正在省级，别案例（详见附件一）别的济宁和淄博也有个。期末市值*持股比例-收购资金[footnoteRef:1]）以2022年12月31日上市公司总市值为基准估计打算粗糙估算（，造权题目不探讨控，37%形成盈余这些收购投资中，透露亏本63%。投资收购胜华新材603026）、济宁城投收购恒润股份603985）及山东国惠收购圣阳股份002580）目前有显著盈余的案例首要是济南高新600807）收购玉龙股份601028）、青岛军民统一及青岛开辟区；）、潍坊城投和诸城经开对美晨生态300237）的收购而有大额亏本的则是青岛城投金控对青岛中程300208。数据的十分案例剔除影响盈亏，资广博亏本这些收购投，1.39亿元均匀亏本金额。担保资金等其他本钱、利钱等[1: 未探讨拆借资金或。]

　　归纳试验区设置总体计划》依据《山东新旧动能转换，旧动能转换为中心的归纳试验区山东省正式成为宇宙第一个以新，为策划的冲破之年并将2022年作，DP比重超出30%完成四新经济占G，占GDP比重16.5%计谋性新兴家当增多值，P比重27.0%的对象新颖效劳业增多值占GD。

　　机合方面来看从债券刻期，内到期的债券范畴较高山东省各地级市一年，资仍可援手固然再融，021年消重较多但净融资范畴较2，压力照旧卓越短期刚性偿债。

　　源得天独厚山东海洋资，黄海总面积的37%近海海域占渤海和，宇宙的15%滩涂面积占。鱼虾类达260多种近海栖息和洄游的，有79种鱼类资源，39科70属从属于13目。的鱼类28种经济价钱较高，35.4%占鱼类数的；鱼类41种平常经济，.9%占51；的鱼类10种经济价钱较低，.7%占12。产量的虾蟹类近20种经济价钱较高、有肯定，类百种以上浅海滩涂贝，的有20余种经济价钱较高。参等海珍品的产量均居宇宙首位中国对虾、扇贝、皱纹盘鲍、刺。131种有藻类，高的近50种经济价钱较，中其，菜为紧要的养殖种类海带、裙带菜、石花。大海盐产地之一山东是宇宙四，化工业的发达供应了得天独厚的条款富厚的地下卤水资源为山东盐业、盐。

　　部审定经财务，府债券5224.69亿元2022年山东省刊行政，、专项债3479亿元此中平常债198亿元，57.69亿元再融资债券15。3588.02亿元年底当局债务余额2。

　　方面来看从新动能，新业态和新形式）占GDP比重普及10个百分点至31.7%2021年底山东省的四新（新本事、新家当300832）、，撑新动能转换奈何初见结果但短少进一步周密的数据支，和企业处境举行判辨只可从完全家当讯息。旧动能转换计划依据山东省新，、烟台三核引颈以济南、青岛，多点冲破其他地市，业、强壮和组织一批新兴和另日家当裁减一批掉队产能、改造一批古代产。府网站等公然讯息依据干系地市政，解铝、冶金等产能面对裁减德州、滨州、东营原有电，组织航空航天家当依托工业本原策画，果来看但从结，我国第五处火箭发射地反而是烟台海阳成为，“东方航天港”项目并依托此开工设置了，地了5G试飞基地仅东营经开区落，业基地还逗留正在项目策划上而德州航空航天新资料产，能转换讯息和音信滨州缺乏干系新动。

　　人丁、经济第一大省山东省是我国北方，年来近，为都会设置的主力军区域内城投公司作，现奔腾式延长投融资范畴呈，模稳居宇宙第三城投债券刊行规。2年今后但202，频发的信用危险事故山东省一面区域内，的认同度慢慢低重使得商场对待山东，平台债务危险备受商场眷注省内经济运转、家当发达及。

　　长因素来看从经济增，动因首要为投资和消费现阶段山东省经济延长。产投资同比延长5.1%2021年全省固定资，业以及高新本事家当投资范畴要点正在创设，.1%和11.6%同比增速永别为13。方面消费，品零售总额3.37万亿元山东省2021年社会消费，15.3%同比延长，情功夫后疫，仍摆正在优先场所规复和扩展消费。十四个沿海省份之一动作我国最早怒放的，营业的紧要港口之一山东省也是我国对表，和国内供需转变等成分影响但近年来受环球经济变动，况有所震荡对表营业情。

　　场来看刊行市，偏好银行间商场山东省城投公司，占比52%2022年，和填补滚动资金等首要用于清偿借债；014年刊行范畴较大发改委的企业债正在2，到期偿付现在无数；所商场刊行量滥觞延长2015年今后正在买卖，今后延长较疾2019年。种来看从券，投企业天分尚可因为山东省城，较为平衡融资渠道，的比例永别为42%和51%刊行买卖所债券和银行间债券，各占比50%私募和公募。

　　的银行总资产范畴比拟来看按各省资产大于1000亿，农商行总资产范畴均大于3万亿元浙江、江苏、广东和山东地方性城，相差不大且数目，18家永别为，1家1，和12家13家。地方性银行总资产高达3万亿山东省固然资产范畴超千亿，48）资产范畴仅为5223亿元但范畴最大的青岛银行0029，量虽多银行数，范畴有限但单体，力不足其他三省对区域的援手能。

　　持处境下受评主体本身的信用危险水平个人信用状态首要审核不探讨表部支，分和调动成分包罗本原评。运营、盈余与获现才智、债务义务和保证水平等本原评分首要审核受评主体的谋划范畴、交易。性、资产质料、ESG（境况、社会和公司料理）和其他成分调动成分首要审核受评主体交易多元化、债务机合、财政弹。评主体的援手志愿和援手才智表部援手首要审核援手方对受。

　　一世纪今后进入二十，透露高速延长的态势山东省区域经济总体。至2022年2000年，速10%年均增。步统计经初，22年20，总值87435亿元山东省完成地分辨娩，3.9%同比延长；辖市）排正在广东和江苏之后正在宇宙各省（自治区、直，第3位处于，游水准处于上。DP方面正在人均G，.6万元山东为8，国第11排名全，为37560元人均可掌握收入，国第8排全。

　　我国胶东半岛山东省地处，、黄海之间位于渤海，贯东西黄河横，纵穿南北大运河，文雅发祥地之一是中华民族陈旧，商滥觞自夏，遍布方国山东区域。国开国”之策西周实行“封，尚于齐封吕，旦于鲁封周公；王朝的两大支柱齐、鲁动作周，的发达有着强大影响对山东以致中国汗青。开国后山东自，工业、农业和人丁大省更是成为我国紧要的。

　　产资源147种山东已挖掘矿，的85.47%占宇宙173种；量的有85种查明资源储，的53.46%占宇宙162种。的矿产地2791处全省查明资源储量。的矿产资源中正在较为富厚，前10位的有74种山东矿产资源列宇宙，多（价钱偏低）以非金属矿产居。中其，、铪、天然硫等8种列宇宙第1位的有金；钛（钛铁矿）、玉石等10种列宇宙第2位的有菱镁矿、；、化工用白云岩等12种列第3位的有锆、片云母；、钛（金红石）等9种列第4位的有钍、铁。源开采强度大山东矿产资，有水平不高一面矿种保。、纱岭矿区、三山岛北部海域矿区挖掘新矿体近几年胶北区域“焦家式”金矿一面矿区深部，――山东省金、铁、煤、石油等紧要矿产的后备资源如故存正在优秀的资源前景兖州翟村矿区、兰陵矿区、西沟矿区挖掘铁矿层以及近海油田的挖掘均剖明。

　　体信用状态来看从城投公司个，济以及繁荣的投融资需求得益于较为繁荣的区域经，产总量神速积攒山东城投公司资，交易多元化水平高省、市级城投企业，正在全省前哨交易转型走，平处广博较高收入和盈余水，力较强整个实。

　　的处境来看从表部援手，业转型和债务化解方面的策略援手山东近些年来无间得到核心正在产，转换的大旗下正在新旧动能，、新动能补位初见结果旧动能出清较为昭彰，凸显的机合性题目取得珍贵短期内一面区域债务压力，济发达帮帮再融资才智的修复但永久来看仍须要区域区域经。

　　年来近，以及当局厉厉的调控房地产商场的震荡，金收入变成较大影响对山东省当局性基。的大靠山下正在安闲楼市，为鞭策房价平定的大认可给端的开释和优化成。5年今后201，积均依旧了较大范畴山东省土地出让面，给端的发力伴跟着供，收入一同走高当局性基金，平常群多预算收入于2019年超出，收入最首要的泉源成为山东省财务。

　　公司转型历程中正在山东省城投，务如影随形投资与债，和危险管控才智提出了高条件对城投公司的自我造血才智。司债务余额仍居高位目今山东省城投公，化解任重道远城投公司债务，资举行债务滚续首要通过再融。控新增隐债的条件下但正在疫情进攻及厉，信用危险有舒展趋向山东省一面区域的，险机合性分解加剧城投公司信用风，天分城投公司融资渠道收紧“红橙黄绿”视角下的弱，压力上升债务滚续。

　　023年预计2，策略逐渐铺开跟着疫情管控，为策略主基调经济苏醒成，是稳延长紧要抓手基筑范畴投资仍。则保证融资平台公司合理融资需求正在核心相合部分夸大要按商场化原，目成功实践保证正在筑项，展本原方法投资的靠山下援手地方当局适度超前开，需求仍将依旧较大致量预期山东城投公司融资，域信用的修复周密干系但城投债刊行范畴与区。

　　U002202208）》[footnoteRef:0]依据《都会本原方法设置企业信用评级举措及模子（RTF，评级分为个人信用状态和表部援手两一面东方金诚对都会本原方法设置企业信用。: 详[0见

　　处境来看从山东省，2年今后202，出让金额慢慢上升山东省各季度土地，占比也越来越高同时城投拿地。1年比拟较与202，年第三季度2022，地出让金额的比例整个有所上升山东省各地级市城投拿地占土，大的几个都会中土地出让金额较，均超出30%城投拿地比例。

　　力方面获现能，投透露分解各层级城。级城投方面省和地市，化、转型力度深因为交易多元，、现金收入较量高谋划性现金流向好，力连续优秀谋划获现能，均正在100%以上近年来现金收入比。设、土地开辟拾掇、棚户区改造等本能区县级城投企业无数继承本原方法筑太平洋在线企业邮局安闲性广博平常主生意务回款，入较量低现金收。

　　已相接40年依旧延长态势山东省平常群多预算收入，022年仅正在2，济下行压力加大、经济机合调动等阵势下面临频频的疫情进攻和国际阵势变动、经，算收入透露负延长山东省平常群多预。步统计据初，预算收入7104.04亿元2022年山东省平常群多，2.5%同比消重，素后同口径延长5.3%扣除增值税留抵退税因；2984.58亿元平常群多预算开支1，.6%延长3。023年预计2，优化调动以及使命重心的迁移跟着疫情防控手腕因时因势，的财务策略提拔效劳山东省将胀舞踊跃，准、可接续愈加重视精，展和增加民生福祉兼顾经济社会发，出希望规复延长财务收入和支。

　　客观题目及激发的融资繁难比方针对潍坊市本身存正在的，10月20日召开恳叙会潍坊市当局于2021年，专项资金和80亿元的债券投资基金谋划设立范畴50亿元的债务增信，资者决心提振投。12月7日2021年，落地：潍坊国企融资增信策画总范畴50亿元潍坊市国企融资增信策画和债券投资资金正式，集团完全实践由潍坊市金控，债券违约危险效力化解国企，融和信用境况安闲保护潍坊市地方金；基金总范畴80亿元潍坊国企债券投资，团担当照料运作由潍坊市金控集，企债券刊行端的题目主题效力即是处理国。

　　条款来看从地形，半岛和内陆两一面山东省境域包罗，渤海、黄海之中山东半岛卓越于，岛遥相僵持同辽东半；河南、安徽、江苏4省交界内陆一面自北而南与河北、。21.03千米山东东西长7，7.28千米南北长43，.58万平方千米全省陆域面积15，96万平方公里海洋面积15.。省面积的65.56%山东省平原面积占全，区和鲁西南限度区域首要分散正在鲁西北地。571.26万公顷山东省土地总面积1，积的1.63%约占宇宙总面，第19位居宇宙。中其，6.6万公顷农用地115，的73.61%占土地总面积。

　　22年20，为3976.41亿元山东省城投债刊行额，7.65%同比消重，江苏和浙江之后刊行额仍排正在，国第三位位居全。范畴表除刊行，定依旧正在宇宙第三的场所山东省净融资额同样稳，净融资额差异有所删除且与江苏省和浙江省。

　　为策略主基调正在经济苏醒成，筑范畴投资的2023年经济稳延长仍需依附基，需求仍将依旧较大致量山东省城投公司融资，域信用的修复周密干系但城投债刊行范畴与区。相接多年位居宇宙第三山东省城投债刊行体量，疫情发作后新冠肺炎，整个较为宽松国内信用境况，更是放量延长山东省城投债。2年今后但202，融资禁锢接续深化等成分影响受经济下行压力加大、城投债，范畴整个有所消重山东省城投债刊行，融资分解加剧且头尾各有亏欠省内各地级市刊行范畴和净。22年下半年极端是20，频发的信用危险事故山东省一面区域内，省认同度慢慢低重使得商场对待山东，司债券利差大幅度走阔低行政层级的城投公。

　　调动而影响财税和土地收入时当区域经济的发达受家当转型，面对逆境地方财务，险滥觞上升城投信用风。靠山下正在此，资援手的紧要性进一步凸显区域金融资源对待区域再融。融资源的富厚水平极端是区域银行金，再融资有显著影响对待区域城投平台。

　　群”“一，山东半岛都会群即指高质料设置，16个地级市领域涵盖全省，点培植的都会群之一是国度“十四五”重。心”“两，两个核心都会发达能级即接续提拔济南、青岛，都会、青岛设置新颖海洋都会援手济南设置黄河道域核心。胶东经济圈和鲁南经济圈一体化发达“三圈”即纵深胀动省会经济圈、。以济南为核心省会都会圈，泰安、聊城、德州、滨州、东营接纳强省管帐谋辐射带头淄博、，高端装置、量子超算等家当要点发达训导医疗康养、；以青岛为核心胶东经济圈，核心、金融核心和海洋经济发涌现范区对象是打造宇宙紧要的革新核心、航运，威海、潍坊和日照辐射带头烟台、，创设业、高端效劳业等家当要点公布现代海洋、优秀；、枣庄、济宁和菏泽鲁南经济圈包罗临沂，发达新高地、淮河道域经济隆起带旨正在设置农村强盛先行区、转型，破菏泽完成突，鲁南强盛，质料发达新引擎培植山东省高，贸物流、新能源新资料等家当要点发达高效生态农业、商。

　　出方面财务支，落实过紧日子条件山东省各级厉厉，化开支机合进一步优，金保要点纠集资。21年20，生开支到达9243亿元山东省平常群多预算民，79%占比，延长28.8%、14.7%、10.2%和9.6%科技、社会保证和就业、农林水、训导等要点开支永别，取得有用落实各项民生策略。时同，化策略需要山东省还优，旧动能转换聚力援手新，量发达夸奖实践高质，转换基金投资运作加紧省新旧动能，目284个整年投资项，305亿元投资范畴，进入780亿元带头社会资金。给率来看从财务自，频年超65%山东省自给率，付依赖水平低对核心迁移支。

　　内的经济强省动作宇宙领域，行业对区域发达做出功勋山东省仍依赖古代经济，0年滥觞201，苏的差异滥觞拉大经济与广东、江，渐消重功效逐，升迫正在眉睫经济质料提。8年1月201，换归纳试验区设置总体计划的批复》国务院印发《合于山东新旧动能转，转换为中心的区域发达计谋归纳试验区将山东省动作中国第一个以新旧动能，台三大都会为主题以济南、青岛、烟，区、高新本事家当开辟区以及海合非常禁锢区域连同十三个设区市的国度和省级经济本事开辟，合互动”的新旧动能转换总体组织造成“三核引颈、多点冲破、融，发达的质料普及经济。

　　净资产透露相对平均处境山东省城投公司资产及，台数目多区县级平，范畴幼资产，台数目平常地级市平，模较大资产规，台数目起码而省级平，范畴最大但资产。

　　经济的期间正在投资驱动，房地产齐发力本原方法、，首要用于项目设置城投债召募资金，济的效应显著基筑撬动经。调动而影响财税和土地收入时当区域经济的发达受家当转型，面对逆境地方财务，险滥觞上升城投信用风。处境来看从山东省，11年接续一同走高融资流入资金自20，0年到达峰值直到202，1年大幅消重并正在202；净现金流来看从筹资营谋，清偿量较大的叠加影响下正在地方债务管控及债务，年永别有两次大幅消重2018年和2021，山东地级市负面舆情的影响2022年受疫情和一面，流估计接续消重筹资营谋净现金。

　　完全援手手腕来看从财务部十六条，面对的逆境提出懂得决设施此中不少针对山东省目前所。金方面财务资，性基金均承压的靠山下正在平常群多预算和当局，县级根本财力保证等平常性迁移支出力度财务部将对山东省加大平衡性迁移支出、，政保证才智巩固下层财，等范畴根本群多效劳水准提拔训导、医疗、社保，府债务限额时予以策略倾斜极端夸大分拨新增地方政，护、生态掩护修复和污染防治等方面的资金援手加大对绿色低碳高质料发达、黄河道域生态保，债务层面予以援手从迁移支出和当局。直接供应援手以表除了通过预算资金，援手落实国度强大计谋财务部还煽惑金融机构，境掩护、绿色低碳发达胀动黄河道域生态环，资形式胀动绿色低碳要点项目设置援手依法依规通过财务资金股权投，府和社会资金团结（PPP）项目煽惑范例有序实践生态境况范畴政，山东省投融资担保集团有限公司加紧团结援手国度融资担保基金有限义务公司与，绿色信贷供应增信为切合条款的企业，富山东省内的项目资金泉源云云从表部金融机构层面丰。的管控方面临于债务，全当局债务照料体例财务部昭彰提到要健，进省以下财务事权和开支义务划分改进极端值得谨慎的是条件山东省接续推，当局债务照料辅导加紧地方，预算拘束深化财务，偿债才智相成婚完成限额分拨与，估预警结果运用加紧债务危险评，险防控合口有用前移风，区域债务危险水准逐渐低重高危险，东省尽疾成体例地管控债务这就正在高层级方面鞭策山。2022】114号”文比拟与核心下发予贵州的“财预【，容方面未涉及愈加完全的指挥山东省得到的正在债务管控内，州比拟与贵，合气力较强山东省综，险也较量可控整个债务风，极少机合性题目只是存正在内部的，是限度的债务危险题目以是山东省须要处理的。

　　来的处境来看从山东省五年，、电解铝、焦化、化肥和氯碱七大高耗能家当策划计划中的裁减出清首要针对钢铁、地炼，已初现结果旧动能出清。中其，化行业出清力度很大钢铁、电解铝、焦，减亲热对象轮胎产能压；2790万吨产能地炼行业整合迁移，3家幼地炼出清了1；预期但也有所压缩化肥产能压缩不足。

　　人丁、经济第一大省山东省是我国北方，年来近，为都会设置的主力军区域内城投公司作，现奔腾式延长投融资范畴呈，模稳居宇宙第三城投债券刊行规。2年今后但202，频发的信用危险事故山东省一面区域内，的认同度慢慢低重使得商场对待山东，平台债务危险备受商场眷注省内经济运转、家当发达及。

　　行业分散来看从上市公司，22年底截至20，前4的省份中宇宙经济排名，公司数目起码山东省上市，87家为2，品饮料、死板装置等行业首要行业分散于化工、食，表的化工行业上市公司总市值近万亿元此中以万华化学600309）为代，司总市值的四分之一超出山东省上市公。术、新能源、生物医药和航空航天等行业中正在新旧动能转换计划中要点组织的讯息技，市公司数目方面存正在显著差异山东与广东、江苏和浙江正在上。来看整个，的补位仍正在途上山东省新能动。

　　与区域效力定位亲近干系城投交易运营及可接续性，区域效力定位的转折跟着区域无间发达及，营也会相应举行调动其使命重心和交易运。8年前201，为价值、区域内都会发达各自为政等题目山东省面对经济发达质料不高、仙逝境况。东省存正在的题目为更好处理山，旧动能转换归纳试验区后2018年山东省获批新，加有用的区域协作发达新机造的定见》便依据《中共核心、国务院合于筑树更，愈加有用的区域协作发达新机造的定见〉的实践计划》推出了山东省《贯彻落实〈中共核心、国务院合于筑树，圈”的区域发达式样修筑“一群两心三，力的山东半岛都会群打造拥有环球影响。

　　22年底截至20，94家（剔除发债企业子公司山东省存续的已发借主体共2，30家）共计2，较无数目，为706家和471家）仅次于江苏和浙江（永别。级别来看从主体，偏低广博，占比达六成AA及以下，比不到一成AAA占。级来看区域层，占比3%省级城投，县刊行主体为主首要照样以区，行额占半壁山河区县主体总发。

　　公司转型历程中正在山东省城投，务如影随形投资与债，和危险管控才智提出了高条件对城投公司的自我造血才智。司债务余额仍居高位目今山东省城投公，化解任重道远城投公司债务，资举行债务滚续首要通过再融。控新增隐债的条件下但正在疫情进攻及厉，信用危险有舒展趋向山东省一面区域的，险机合性分解加剧城投公司信用风，天分城投公司融资渠道收紧“红橙黄绿”视角下的弱，压力上升债务滚续。

　　造业大省动作造，的功勋照旧超出三成山东省工业对经济。功勋度来看从增多值，发和零售业（13.90%）和修筑业（7.33%）排正在Top3的行业永别是工业（32.79%）、批，正在7000亿元以上2021年增多值均。中其，食物饮料、死板装置、纺织工业四大支柱永别为化工、。省经济功勋第四的行业而金融业则是对山东，愈发紧要近年来。

　　破”的2022年这个合头节点上正在山东新旧动能转换“五年博得突，年9月2日2022，动绿色低碳高质料发达的定见》（以下简称《定见》）国务院印发《国务院合于援手山东深化新旧动能转换推，践成果赐与坚信的同时对山东新旧动能转换实，东经济社会发达的总提要昭彰了到2035年山。《定见》为落实，能转换胀舞绿色低碳高质料发达的定见》的实践定见（财预【2022】137号）财务部于2022年11月1日公布合于贯彻落实《国务院合于援手山东深化新旧动，十六条完全援手手腕从五大方面提出了；2月20日2023年，东深化新旧动能转换胀舞绿色低碳高质料发达的定见〉实践定见的报告》银保监会印发了《合于印发银行业保障业贯彻落实〈国务院合于援手山，代金融体例正在公布现，融产物革新加大绿色金，融效劳水准提拔涉农金，惠金融计谋长远胀动普，等方面同意了实践定见提防化解强大金融危险。州省表除贵，一省份下发策略援手文献核心层面极少只身赐与某，动作经济大省可见山东省，核心的高度珍贵其发达取得了。

　　的处境来看从表部援手，业转型和债务化解方面的策略援手山东近些年来无间得到核心正在产，转换的大旗下正在新旧动能，、新动能补位初见结果旧动能出清较为昭彰，凸显的机合性题目取得珍贵短期内一面区域债务压力，济发达帮帮再融资才智的修复但永久来看仍须要区域区域经。

　　赋方面来看从资源禀，特性是水资源总量亏欠山东省水资源的首要；均占领量少人均、亩；分散不服均水资源区域。淮、海三大流域山东分属于黄、，要能够行使的客水资源此中黄河水是山东主，为359.5亿立方米每年进入山东水量约。水资源总量的1.09%全省水资源总量仅占宇宙，量334立方米人均水资源占领，4.9%（幼于1/6）仅为宇宙人均占领量的1，4.0%（1/25）为全国人均占领量的，自治区）倒数第3位位居宇宙各省（市、，会发达所必定的1000立方米的临界值远远幼于国际公认的保护一个区域经济社，0立方米的吃紧缺水区域属于人均占领量幼于50。需冲突相当卓越山东省水资源供，级市缺水率超出10%山东省约2/3的地，寻常且水平吃紧缺水地分辨布，人畜之间争水冲突卓越城乡之间、工农之间、。质型缺水和照料型缺水冲突同时存正在山东省资源型缺水、工程型缺水、水，水、行业性缺水多发频发且区域性缺水、季候性缺，经济社会可接续发达的紧要瓶颈水资源缺乏一经成为限造山东省。

　　然诚，机并不纯净是为了财政投资城投公司收购上市公司的动，入效应、城投转型等考量另有民企救帮、家当导，账面上来看但起码正在，国企而言并不是加分项收购行动对这些平台。元化谋划发展多，险性和债台高筑谢绝怠忽但相伴而生的谋划性风。

　　数据来看从汗青，业和资源繁茂型家当为主山东省工业仍是以重工，进入新常态跟着经济，负面效应慢慢露出这些古代行业的，即是环保题目首当其冲的，东省的环保压力很大家当机合侧重使得山，狼籍污企业需合停幼，尸企业裁减僵，”、“园区围城”题目悉数处理“钢铁围城，不绿色的分娩总值坚强摒弃虚高的、。

　　司债务组成来看从山东省城投公，券融资占较量高银行融资和债，范畴平常非标融资，资渠道失衡吃紧但一面区域融，题目卓越机合性。力目标来看从偿债能，群多具有较为充足的泉币资金山东省城投企业2019年前，保证水平整个很高对短期有息债务的，倍以上均正在1。信用境况整个较为宽松但新冠疫情发作今后的，余额仍居高位城投公司债务，投债务保证处境神速消重信用品级较低的区县级城。不充足的处境下正在谋划现金流并，财务承压进攻回款的影响下以及土地商场低迷、地方，债务滚续是首要偿债途径城投公司通过再融资举行。管控及禁锢策略趋厉但跟着九泉当局债务，举债已不行接续城投公司大范畴，收入的延长和地方金融资源化解时前期积攒的大批债务较难通过财务，寻求短期内的资金平均便须要向非标融资范畴。

　　通上风显著山东省交，通强国省域演示区另日策画筑成交。方面铁途，铁设置悉数提速近年来山东高，青高铁、青盐铁途、潍莱高铁、鲁南高铁日照至临沂至曲阜段7个项目共筑成京沪高铁601816）、胶济客专、石济客专、青荣城际、济，里程2110公里2021年底通车，进出口4个高铁通道，成环运转省内高铁。高铁菏泽至曲阜段、菏泽至兰考段、潍烟和莱荣高铁7个项目正在筑的有济莱高铁、济郑高铁山东段、黄台联络线以及鲁南，625公里正在筑里程。永久发达策划确定的对象依照山东省归纳交通网中，‘四横六纵’新颖化高铁汇集2035年山东将悉数修筑，到5700公里营运里程将达，到达93%以上笼罩县域领域，增多到15个通道进出口，占比普及到80%以上时速350公里的高铁，岛环、省际环”式样造成“省会环、半。方面航空，市均已具备通用机场山东省15个地级，为区域性要道机场青岛胶东国际机场，对表国际机场山东省最大的，空港要道之一宇宙八大国际。方面公途，21年底截至20，里程宇宙第4山东筑成公途，程宇宙第2品级公途里，程宇宙第6高速公途里。

　　年下半年2022，过期事故数目最多山东省区域内商票，现发债城投公司且过期主体出。2年9月末截至202，合商票过期事故24起山东省内城投公司相，城投公司商票过期此中8起为已发债，0649）子公司商票过期7起为发债城投控股60，参股公司商票过期其余为发债城投。的信用事故区域内频发，分区域的认同度慢慢低重使得商场对待区域内部，荒的靠山下正在宇宙资产，级的城投公司债券利差大幅度走阔2022年今后山东省内低行政层，省份比拟与其他，及平台债务危险备受商场眷注山东的经济运转、家当发达。

　　投定融产物的刊行大户山东省城投公司动作城，商场所熟知早已为资金，融资需求可见一斑短期债务压力和。属于场应酬易因为定融产物，难获取数据较，搜罗的政信产物发卖网站数据但依据广发证券发达咨询核心，2022年9月时候2021年9月至，只政信类定融产物共披露了184，城投定融产物最多此中山东省刊行的，79只合计；、四川和天津其次为河南，均超出10只刊行定融产物。定融数据库中而YY统计的，2年10月末截至202，定融产物中264个，域内的国有企业刊行122个是由山东区，地级市区县城投主体刊行且大一面为债务压力大的，、淄博等下辖区县包罗潍坊、济宁，岛李沧区平台也有定融产物刊行而山东省级平台水发集团、青。

　　较大且依旧逐年延长山东省当局债务范畴。21年底截至20，992.73亿元（含青岛）山东省当局债务余额为19，低于当局债务限额依旧延长的同时仍，处于中等水准债务率正在宇宙，担平常债务负。成来看从构，367.05亿元平常债务余额7，延长稳步；625.68亿元专项债务余额12，攀升大幅。地方当局层级来看从举借主体所正在，为7.67%、36.21%和56.12%山东省本级、市本级、县级的债务比重永别，占比幼省本级，中于市县首要集。途来看从用，设置等公益性项目首要援手本原方法；投一向看从资金，是当局债务的首要投向保证性住房、市政设置。限机合来看从债务期，比例永别为8.18%、11.91%、10.85%和4.29%山东省（含青岛）2022年至2025年到期需清偿的当局债务，还的当局债务比重为64.76%2026年及自此年度到期需偿，相对合理刻期机合。

　　群多具有范畴较大且优质的资产山东省省级和地市级城投公司，位优良的土地运用权、谋划性国有资产等如充足的泉币资金、上市公司股权、区，产范畴广博偏幼区县及企业资，差别地分辨化处境显著正在资金和资产质料上。时同，比高（2021年底到达40%）山东省城投公司两类应收和存货占，周期长等题目卓越资金占用多、回款。

　　年来近，等非尺度化产物融资已相当广博城投公司通过信任、融资租赁，券和银行借债相较于刊行债，活、便捷等特性非标产物有着灵。畅、宏观经济承压等负面冲突越来越卓越跟着一面区域债务义务艰巨、融资渠道不，资方面也越来越“偏门”城投公司正在非尺度化融，的定向融资产物进军慢慢向更易得到资金。司正在金交所/伪金交所立案或挂牌城投公司定向融资产物是指城投公，向特定投资者刊行通过非公然形式，还本付息的融资产物商定正在肯定刻期内。赁等古代非标产物相较于信任、租，槛低、禁锢条件松城投定融刊行门，、以部分投资者为主而且刻期短、本钱高。来说平常，城投平台往往商场认同度较低须要通过定融产物大批融资的，开商场刊行债券等形式融资或者难以通过银行贷款、公，性压力较大面对的滚动，目设置和填补滚动资金召募资金用处多用于项。

　　资本钱高、公然水平较差因为定融产物等非标融，级弱城投刊行而且多为区县，会采用先仙逝定融产物等正在面对滚动性危险时或者。出让商场较差影响目前受疫情及土地，现金流消重城投内生，管策略趋厉叠加定融监，能难以滚续一面产物可，险上升违约风。通不齐备统计据企业预警，力大的区县已发作城投定融产物和商票违约2021年今后已发作山东省一面债务压。产生定融等非标违约倘若一个区域经常，-再融资难度上升-非标违约再发生”的恶性轮回或者会导致区域陷入“非标违约发作-投资者规避，或者进一步上升区域信用危险。逐一面中本通知第，荒的靠山下正在宇宙资产，的城投公司债券利差大幅度走阔的气象2022年今后山东省内低行政层级，可度慢慢低重云云恶性轮回的最好显露既是商场对待山东区域内一面区域的认。

　　22年20，地产商场大幅预冷影响受疫情频频进攻和房，同比消重22.02%山东省土地出让面积，6080.41亿元当局性基金收入为，96.1%告竣预算的，23.8%同比消重。高企的阵势下正在库存无间，场尚未有显著回温叠加目今房地产市，商场态势照旧不只后估计另日土地出让。

　　质料高、机合优山东省财务收入，的税收收入安闲延长与经济营谋亲近干系。年来近，比均正在75%以上山东省税收收入占。与房地产相合的契税、土地增值税为主税种首要以增值税、企业所得税、以及。21年20，5477.91亿元全省告竣税收收入，中其，比约37%增值税占，占比约16%企业所得税，速规复、企业利润稳步延长带头首要是创设业范畴谋划营谋疾。

　　5年今后201，续多年依旧宇宙第三位山东省城投债刊行额连，省城投债更是放量延长新冠疫情发作后山东。21年动作参考阶段以2018年至20，合增速约为16%宇宙城投债务复，投债增速均正在宇宙均匀水准以上山东省整个和大一面地级市城，般群多预算收入增速已远高于GDP及一，券余额已到达1.15万亿元截至2022年底的存量债。化解以及疫情防控策略的进攻强大的债务范畴叠加隐性债务，刊行增速滥觞放缓山东省城投债的。

　　至2021年2018年，息债务范畴延长较疾山东省内城投公司有，长率约30%年均复合增。务延长方面透露进一步分解趋向各地级市正在债券刊行、有息债。较大的债务范畴相对待区域内，债务的压减有限财务资金对待，依附滚续债务更多，2年今后但202，：青岛与济南撑持了全省净融资的42%山东省内各地级市间净融资状态极不服衡，1年大幅消重但较202，是青岛加倍，未及2021年整年的50%2022年前10月净融资额；净融资额正在50至150亿的区间临沂、烟台、威海、淄博和泰安，亏欠40亿元其余地级市，压力较大债务滚续。

　　分娩型更动为效劳型山东省经济机合从，断优化提拔家当机合不。5年之前201，工业博得较疾发达山东工业加倍是重，据主导二产占。构无间调动跟着家当结，业超出第二家当近年来第三产，逐年上升且占比，初次超出50%2018年占比，经济的主导家当并慢慢成为全省。21年20，.3：39.9：52.8山东省三次家当机合为7，业大省动作农，构中仍占领肯定比例第一家当正在经济结，业占比依旧安闲第三和第二产。

　　省整个策划依照山东，企业已正在组织下无间发达各区域走正在前哨的城投。有限公司定位为青岛市家当投资主体如青岛华通国有资金投资运营集团，业等实体家当和金融等新颖效劳业投资范畴涵盖消费品创设、死板工，投资的形式并通过基金，目所正在的工业和讯息本事目标举行投资对切合青岛市都会效力定位和家当项。也将正在新一轮都会更新动作中受益而古代继承要点项目设置的城投，发展都会更新动作如济宁市主城区将，筑和简捷楼腾退启动危旧楼房改，都会发达新时机带来的盈余任城区城投公司还是可享福，发带来的新时机中受益从都会更新、片区开。

　　济大省动作经，业转型和债务化解方面的策略援手山东近些年来无间得到核心正在产，转换的大旗下正在新旧动能，、新动能补位初见结果旧动能出清较为昭彰，凸显的机合性题目取得珍贵短期内一面区域债务压力，济发达帮帮再融资才智的修复但永久来看仍须要区域区域经。人丁、经济第一大省山东动作我国北方，面得到了核心策略援手正在经济发达转型升级方，以新旧动能转换为中心的归纳试验区于2018年正式成为宇宙第一个。出清较为昭彰五年来旧动能，位初见结果新动能补，破”的2022年这个合头节点上正在山东新旧动能转换“五年博得突，能转换实施成果赐与坚信的同时国务院进一步发文对山东新旧动，东经济社会发达的总提要昭彰了到2035年山。后随，一步发文雅确完全援手手腕财务部、银保监会等部分进，东省债务化解题目此中极端提到了山。来看短期，显的机合性题目取得核心珍贵山东省内一面区域债务压力凸，区域债务危险水准需逐渐低重高危险，风险舒展防备信用。来看很久，投债务经由多年积攒山东省当局债务和城，较大范畴，力仍需依赖区域经济发达化解债务、修复再融资能。

　　司整个气力较强山东省城投公，转型方面开展较为长远正在一面区域国资改进和，过程中的行业谋划和债务危险但需鉴戒国企改进与交易转型。以及繁荣的投融资需求得益于繁荣的区域经济，产总量神速积攒山东城投公司资，交易多元化水平高省、市级城投企业，水准广博较高收入和盈余，力较强整个实。年来近，投公司动作国资国企改进的载体山东省经济活泼度高区域的城，区经济和社会发达中愈加长远地加入到地，无间表延经生意务，投资为主以家当类，元化的收入带来了多。带来新的危险但新的交易也，上市公司等种种行业危险如涉及房地产范畴、投资。时同，历程中正在转型，务如影随形投资与债，和危险管控才智提出了高条件对城投企业的自我造血才智。